美東時間8月17日周三公布的會議紀要顯示，7月貨幣政策會議上，美聯儲決策者重申要繼續加息，認為要遏制高通脹，就得將貨幣政策變為讓經濟放緩的限制性水平，并且保持這一水平，直到通脹明顯加快回落。

7月會上，美聯儲決策者首次承認有過度加息的風險，認為未來可能某個時間點放緩加息，但沒有明確何時放緩、何時結束。

美聯儲紀要公布后，美股跌幅收窄，三大指數集體刷新日高，早盤曾跌超300點的道指和早盤曾跌超1%的幾乎抹平所有跌幅，早盤刷新日低時跌逾1.8%的納指跌幅收窄到不足0.4%。美股盤前曾靠近兩周多來的高位的美元指數盤中跳水轉跌，盤中升幅曾超過10個基點的2年期美國國債收益率回吐多數升幅。不過，美股反彈的勢頭未能延續到收盤，最終三大股指均收跌，美元指數重回漲勢，美債收益率總體繼續上升。

連續75個基點加息后還有加息空間 重申通脹降至2%需要時間

美聯儲7月會議決定連續第二次加息75個基點，保持了將近三十年來最大力度加息的步伐，而且不同于6月有一人反對，7月美聯儲決策者全體支持這樣超激進加息。據會議紀要，7月會上討論貨幣政策立場時，與會美聯儲官員暗示7月超激進加息后還有加息空間。紀要寫道，

與會者認為，經過7月加息，名義聯邦基金利率將處于他們預計的長期中性水平范圍內。即便如此，由于通脹高企、且預計近期內仍會保持高位，一些與會者強調，在本次（7月）會議加息后，實際聯邦基金利率可能依然低于短期內的中性水平。

與會者再次確認了讓通脹率回到美聯儲目標水平2%的強烈承諾，一致認為，讓通脹達到這一目標對保持勞動力市場強勁是必要的。他們重申，實現這一目標可能需要一些時間，并指出，通脹路徑將受到多種非貨幣面的因素影響，包括俄烏沖突和供應干擾相關的形勢變化。

和上次紀要一樣，本次重申，與會者認識到，堅定政策可能讓經濟增長一段時間內放緩，但他們預計，讓通脹回到2%是實現持續充分就業的關鍵。

加息程度取決于未來數據 可能適合將有足夠限制性的利率水平保持一段時間

7月會后的新聞發布會上，美聯儲主席鮑威爾稱，聯儲可能適合在未來某個時候放慢加息步伐，下一次大幅加息將視數據而定，聯儲官員不會對下次行動的力度提供清晰的指引。本次會議紀要透露，其他美聯儲決策者對未來加息步伐也有類似的看法。

在討論未來幾次會議可能采取的行動時，與會官員和此前一樣預計適合未來繼續加息，并提到未來可能放緩加息、可能將對經濟有限制性影響的利率水平保持一段時間。紀要寫道：

鑒于通脹仍遠高于貨幣政策委員會FOMC的目標，與會者判定，需要為滿足委員會的充分就業和價格穩定雙重使命而繼續行動，讓政策立場變為有限制性。

與會者一致認為，加息的步伐和未來收緊貨幣的程度將取決于未來信息暗示的經濟前景及其風險。與會者判定，隨著貨幣政策的立場進一步收緊，可能將適合在某個時候放慢加息的步伐，同時評估政策的累積調整對經濟活動和通脹的影響。

一些（some）與會者暗示，一旦政策利率達到足夠限制性的水平，可能會適合將那個水平保持一段時間，以此確保通脹穩定地處于回落到2%的正軌。

重申高通脹有根深蒂固的風險 可能使加息造成更大經濟代價

鑒于通脹高企、且通脹前景有上行風險，與會者主張，在近期內要轉變為限制性的政策立場，從風險管理的角度看，這也是適合的。因為一旦通脹未來處于比預期更高的水平，這將讓FOMC委員會在進一步加息達到適合的限制性水平時處于更有利的地位。

和6月的前一次會議紀要一樣，本次7月紀要重申，與會者判定，FOMC委員會面臨的一大風險是，假如公眾開始懷疑委員會足夠確保調整政策立場的決心，高企的通脹可能變得根深蒂固。本次還提到，假如這種風險成為現實，將讓通脹回歸2%的任務形勢變得復雜，可能讓加息帶來更大的經濟成本。

首次承認過度加息的風險 凸顯依賴數據判斷加息步伐的重要性

本次會議紀要的一大變化是，美聯儲決策者首次承認，過度加息也有風險。紀要寫道：

多名（many）與會者主張，鑒于經濟環境不斷變化的性質，以及貨幣政策對經濟影響的是長期且有多種滯后的情況，還存在一種風險，即FOMC委員會可能為恢復價格穩定而以超過必要水平的幅度收緊政策立場。這些與會者強調這種風險，凸顯了委員會依賴數據判斷未來幾個月季度堅定政策步伐和幅度的方式很重要。

通脹仍高得不可接受 可能一段時間保持高位 鮮有通脹壓力減退跡象 持續降通脹不能靠油價下跌

在評價當前經濟活動時，與會美聯儲官員指出，相比去年的強勁增速，消費者支出、樓市活動、企業投資和制造業生產的增長都加速放慢。但勞動力市場仍強勁。支出和生產指標顯示，二季度美國經濟活動普遍疲軟。多名與會者認為，部分經濟領域、尤其是樓市的增長放緩體現了美聯儲持續加息開始影響需求。

除了國內消費者支出受到疫情期間刺激政策逐步撤銷、高通脹壓制消費打擊，美國經濟還受到海外經濟前景惡化、美元走強挫傷外部需求的影響。 

與會者預計，今年下半年美國實際GDP將擴張，但多人預計，經濟活動增速將低于趨勢水平，因為金融環境收緊的影響會更強、更普遍。與會者認為，這種低于趨勢水平的GDP增速將幫助減輕通脹的壓力，為美聯儲持續達到通脹和就業目標奠定基礎。

通脹方面，與會者認為，通脹仍處于不可接受的高水平，遠高于聯儲目標。鑒于6月CPI處于高位，與會者指出，6月PCE通脹可能進一步增長。與會者進一步指出，通脹壓力是普遍的，雖然最近汽油價格下跌可能有助于短期內降低整體通脹率，但石油和其他一些大宗商品的價格下跌可能無法作為通脹持續下行的依靠，因為這些商品的價格可能很快反彈。

與會者一致同意，到7月會議時為止，鮮有通脹壓力減退的跡象。他們認定，通脹對貨幣政策收緊和相關經濟活動緩和的響應是有延遲的，可能一段時間內都停留在讓人不滿的高位。一些產品類別的價格上漲可能短期內進一步拔高通脹，住房出租的費用大幅上漲尤其有可能。

華爾街見聞注意到，上周公布的美國7月CPI和7月PPI都令市場意外放緩增長，顯示處于四十年高位的通脹水平略有回落，但即使是一些鴿派的美聯儲官員此后也表達了通脹還很高、要繼續加息的態度，鴿派的舊金山聯儲主席還說不排除9月再加息75個基點，給市場的美聯儲轉向期望一再潑冷水。有“新美聯儲通訊社”之稱記者Nick Timirao也發文淡化轉向預期，稱若8月CPI再度放緩，聯儲可能加息50個基點，但如果9月的下次會議前數據顯示勞動力市場過熱、或通脹轉而走高，仍可能加75個基點。

（華爾街見聞）